IPO期间大买理财，二度冲刺上市的金智教育能如愿吗？

近日，教育信息服务商金枝教育在深交所披露招股说明书，欲在创业板上市。这是该公司自去年12月科创板失利以来，第二次冲击IPO。

但从招股书来看，现金大量非正常流出，业绩增长乏力，合规压力大，核心技术人员离职。hellip这里面有很多隐患。

ldquo上的现金。Rdquo过山车；，应收债务高

近三年金枝教育的现金及现金等价物余额为ldquo过山车rdquo改变。2020年，公司现金及现金等价物增加2.33亿元，直接从2019年末的2286.44万元增加到2020年末的2.56亿元。然而，短短一年时间，2021年公司现金净流出2.3亿元，期末现金及现金等价物余额再次降至2617.15万元，不及去年同期的零头。

为什么一年内现金损失近九成？细看2021年现金情况，本期经营活动现金流出净额为486.19万元，较上年同期减少7117.28万元。公司表示，主要原因是销售商品和提供服务收到的现金减少，支付给员工和为员工支付的现金增加。

投资现金净流出2.2亿元。招股书显示，投资活动产生的现金净流出主要是由于报告期末未赎回理财产品，当年购买理财产品产生的现金净流出为2.15亿元。2021年是金枝教育冲刺科技创新板的关键时期。大量购买理财产品让人好奇。金枝教育真的需要IPO融资吗？

在购买大量理财的同时，金枝教育背负着大量的应付账款和合同负债。财报显示，2021年公司应付账款为6254.85万元，合同负债为8686.05万元，加起来接近1.5亿元，远非当期现金持有量所能覆盖。

事实上，这不是金枝教育的问题。信息化企业一般都有公司业务，所以行业内应收账款高的现象比较普遍。除金枝教育外，新开普2021年的应收账款高达5.41亿元，但对应的期末现金及现金等价物为5.54亿元，仍能覆盖合同负债和应付账款。高额的应收账款对现金流的健康提出了更高的要求。一方面，金枝教育购买大量现金进行理财的方式会让人担心其现金流的灵活性；另一方面，2亿现金还是买理财。上市融资会得到有效利用吗？

特别是近三年来，金枝教育的绩效并没有明显改善，其自身ldquoRdquo不足，很难讲出吸引人的故事。

自体造血缺陷

公开资料显示，金枝教育主要从事高校和中职学校的软件开发、SaaS服务和运维服务。在报告期内，该公司已为1000多所高校和中等职业学校提供了信息服务，但近三年的业绩却难以令人满意。

2019年至2021年，金枝教育营收分别为4.82亿元、4.75亿元、4.92亿元，归母净利润分别为8535.41万元、7158.35万元、8032.17万元。在2020年业绩小幅下滑后，2021年虽然营收和净利润均同比增长，但营收仅比2019年增长2%，净利润甚至还没有恢复到2019年的水平。总体而言，金枝教育的业绩在过去三年中没有显著增长。

其中，软件开发收入占总收入的80%以上，是金枝教育创收的主力军。但这三年来，该板块的业务收入并没有太大的起色。2020年软件开发收入下降4.85%至4亿元，2021年软件开发收入达到4.04亿元，与上年基本持平，但没有回到2019年的水平。对于2020年收入下降的原因，公司提到，受疫情影响，国内高校推迟复工，项目验收进度受疫情影响有所延迟。但2020年，新开普、嘉法教育等同行业绩均有增长，所以疫情ldquo背锅rdquo这个借口似乎没有说服力。

有分析认为，疫情的影响只是一个症状，软件开发收入下降的原因与商业模式直接相关。为高校搭建智慧校园运营支撑平台或智慧校园应用系统，具有一次性交付的特点，难以产生后续收益。因此，客户资源的开发和承担的业务量直接造成业绩波动。市场越晚接近饱和，这个板块的业务收入就越不乐观。

SaaS服务的收入增长在主营业务板块中最为理想。2019年，该板块业务收入仅为389.43万元，而到了2021年，SaaS服务收入已增至2763万元，增长了近7倍。SaaS商业产品和服务包括今日校园APP和ldquo辅导猫rdquo辅导员协同办公服务由于不需要准备硬件运行环境，不需要进行本地化安装部署，受到高校职能部门和师生的欢迎。

金枝教育似乎也有专注于SaaS业务并将其发展成为公司第二条业务曲线的想法。招股书显示，本次拟募集的5.77亿元中，拟以ldquo产品RD和技术升级基金rdquo该项目总投资1.8亿元，其中4000万元用于优化RD基础环境，确保SaaS产品的高效稳定。另外5000万元作为补充流动资金，用于支持SaaS开发前期的大规模投资。但从具体的营收数据来看，目前该业务的营收在总营收中占比不足10%，仍无法支撑公司的营收任务。

ldquoRdquo不足的情况下，也未能做到ldquoRdquo在过去的三年里，公司的费用逐年增加。2019年至2021年，金枝教育的期间费用分别为2.17亿元、2.22亿元和2.46亿元，占当期收入的44.96%、46.62%和49.97%。对于2021年费用增加的原因，公司提到，随着疫情防控常态化，公司逐步加大业务拓展力度，销售费用回升，公司加大平台型和SaaS产品研发投入。

但增加的销售费用暂时没有换来业绩，金枝教育增长依然缓慢，留给金枝教育探索下一步业务方向的时间和空间很少。

隐忧

未来的发展，合规压力，核心技术人员的离开，是金枝教育不可忽视的方面。

2020年11月，网信办发布《关于35款app收集和使用用户个人信息的通知》，点名指出了当今金枝教育校园app在收集用户个人信息的目的、方式、范围等方面存在的问题。随后，上交所向金枝教育发出问询函，要求其对信息安全和数据保护做出解释。

回复中提到，2020年8月和11月，金枝教育曾两次收到工业和信息化部信息通信管理局和App非法收集和使用个人信息管理工作小组的核查整改通知，主要涉及未经用户同意，私自收集用户个人信息和以提供服务为目的私自使用用户个人信息的行为。随后，金枝教育表示相关问题已经整改。

今天的校园APP是SaaS商业最重要的ldquo棋子rdquo一个，但是被官方多次点名整改。在最新的招股书中，金枝教育并未提及与用户信息保护相关的具体措施。随着2021年11月1日个人信息保护法的实施，公司的今日校园等app可能会受到更严格的监管，金枝教育仍面临一定的合规压力。

此外，在科创板IPO期间，金枝教育的核心技术人员也纷纷离职。根据招股书披露的内容，原公司研发管理部RD经理、负责高校采购管理系统设计开发的核心技术人员曹坤明因个人原因于2021年8月离职。公司SaaS服务产品RD团队前成员、前核心技术人员李文龙也因个人原因于2021年9月离职。目前，公司拥有11名核心技术人员。

在金枝教育所在的高校信息产业中，企业的核心竞争力体现在技术能力上，对核心技术人员的依赖程度很高。2021年失去两名核心技术人员，无疑会对公司经营造成一定影响。

7月27日，深交所发出首轮审计问询函。目前，金枝教育的审计状态已变更为ldquoRdquo已查询；。从科技创新板到创业板，不变的是公司内部现金流、应收账款、业绩、合规的隐忧。即使成功上市，公司还需要解决很多问题。