科创板碰壁后转战主板、光华股份研发实力单薄销售数据还与客户采购额“打架”

或者a股会迎来另一个“光华”。

国内主要的粉末涂料用聚酯树脂供应商浙江光华科技股份有限公司将于8月4日在主板IPO上会审核。看了招股书发现，虽然公司主动申报IPO“降级”，但RD实力仍然较弱，仍有一些问题需要解决。

科创板碰壁后改走深交所主板路线，两次报的两个保荐人不一样。

光华股份的“前世”已经摊到了大众面前。公司前身高昌有限公司曾为其他企业担保，但因被担保企业经营不善无力偿还债务而被列入失信名单。为摆脱失信人对经营的不利影响，2014年10月成立浙江光华材料科技有限公司，即股改前的光华股份，承接高昌有限的资产、业务和人员。目前，公司多名高管和核心技术人员也曾在高昌股份任职，并在光华股份创立后陆续加入。

又过了6年，光华股份瞄准了资本市场。2020年5月，公司在科技创新板IPO申请被上交所受理，随后完成三轮询价。但2021年1月，公司及保荐机构主动撤回IPO申请，上交所终止审查。碰壁之后，公司还是没有放弃。同年8月，再度来袭，拟在深交所主板上市。

在本次IPO中，光华股份的保荐机构由之前的国泰君安更换为东兴证券，而律师事务所和审计机构保持不变。有市场分析人士指出，两次申请的保荐人不同，可能会增加财务成本和沟通成本，也可能与公司和保荐人在一些问题上未能达成一致有关。

可见光华股份可能存在不符合发行条件的问题。证监会的反馈意见还指出，要求公司说明前次撤回申请材料的原因，相关事项的影响是否已实质性消除，是否对本次发行上市构成实质性障碍。然而，该公司招股说明书预披露的更新版本没有给出任何更多的解释。

RD的实力弱于同行，并依赖于税收优惠，但高科技资格能否持续还不确定。

作为科技创新板沪深两市最重要的RD板块，光华试图冲刺这一板块的RD实力略显单薄，这或许是该公司“屈居第二”的原因。

科技创新板要求申报企业最近三年RD投资占营业收入的5%以上，或最近三年RD投资总额在6000万元以上。当时光华股份招股书显示，2017年至2019年，公司RD费用分别为2091.77万元、2345.57万元和2639.83万元，均未达到5%的要求。三年研发总支出7077.16万元，刚刚过线。

此次IPO后，光华股份的RD状况并没有明显改善。2018年至2021年上半年，公司RD费用分别为2176.58万元、2433.36万元、2907.91万元和1469.32万元，占营业收入的比例分别为3.18%、3.30%、3.47%和2.35%。

来源:2022年1月深圳主板招股书

对比两个版本的招股书可以发现，光华股份2018年至2019年的RD费用并不完全一致。公司表示，这是由于RD试用产品调整产生销售抵消收入，兼职RD人员工资由RD费用调整为管理费用等。进行了会计更正。此前，该公司RD费用曾被指“猫腻”，7名董事监事的工资费用全部计入RD费用。2017年至2019年，涉及工资总额388.21万元，这些人不属于RD系。

如果RD费用率继续下降，那么光华股份未来高科技企业的称号可能难以保证。公司高新技术企业证书有效期为2019年12月4日至2022年12月4日，即将到期。根据《高新技术企业认定管理办法》，公司必须同时满足“从事RD及相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”和“企业最近三个会计年度RD费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%”的要求。2021年上半年，该公司的RD费用率仅为2.35%。

报告期内，光华股份享受15%的企业所得税优惠税率。包括该优惠税率在内的税收优惠影响净利润分别为1597.03万元、1762.02万元、2434.77万元和1337.79万元，分别占净利润的38.43%、19.21%、22.70%和14.76%。

横向来看，光华股份的RD水平也不如同行。报告期内，2019年公司RD费用率仅略高于行业平均水平，2021年上半年差距进一步拉大。

来源:2022年1月深圳主板招股书

截至2021年上半年，光华股份有53名RD人员，其中7人为兼职，拥有硕士及以上学历的员工仅4人。单论学历是不可取的，但学历在某种程度上也直接反映了RD人员的实力，进而显示出企业的RD实力和发展潜力。

来源:2022年1月深圳主板招股书

光华科技所在的粉末涂料行业，高端技术人才和储备人才匮乏。如何提高技术水平，培养技术人才，以适应行业的发展需求，也将是公司不可回避的课题。

2021年上半年6.2亿应收账款收入4.7亿，销售数据和客户购买数据“打架”。

光华科技的产品是粉末涂料用聚酯树脂。报告期内，公司分别实现营业收入6.84亿元、7.38亿元、8.39亿元和6.25亿元，各期末应收账款余额分别为2.40亿元、2.47亿元、3.10亿元和4.73亿元。可以看出，公司营业收入逐年攀升的背后，有一部分是由应收账款支撑的。公司表示，如果不利于应收账款的收回，或者下游粉末涂料生产企业经营不善，应收账款将无法及时收回，从而对公司的资产结构、偿债能力和现金流产生不利影响。

光华科技的下游客户是粉末涂料生产企业，但存在销售数据无法对应客户采购数据的情况。报告期内，新三板公司钱江高新为前五大客户，销售收入分别为2848.99万元、3383.43万元、2155.73万元、1436.76万元，占比分别为4.17%、4.59%、2.57%、2.3%。

来源:2022年1月深圳主板招股书

根据钱江高新2018年和2019年的财务报告，其购买光华科技的金额分别为2783.06万元和3827.73万元，与公司招股书披露的数据相比，相差百万元。

对于本文涉及的问题，贺勋财经已向光华科技招股说明书中显示的邮箱发送了邮件。截至记者发稿时，尚未收到回复。