中国银河给予交通运输行业推荐评级：8月燃油附加费下调继续把握五个一政策松

中国银河2009年8月9日发布研究报告称，给予交通运输行业推荐评级。

事件:近日，东航、上航、多彩贵州航空等国内航空公司通知，从??5?零时起下调国内航班燃油附加费征收标准，8元，即800元公里以下航段武汉80袁媛/昼夜，800元公里以上航段武汉140袁媛/昼夜。

燃油附件费包含在机票价格中，可以覆盖航空公司燃油成本的80%左右。燃油附加费的收取取决于航空煤油的平均购买成本:燃油成本是飞机在飞行中燃烧燃油所需的支出。考虑到飞机燃油价格贵，且价格波动大，所以飞行成本高。因此，根据燃油价格的波动，航空公司在机票价格的基础上收取额外的燃油费用，即燃油附加费。中国从2015年开始征收燃油附加费。燃油附加费的收取取决于国内航空煤油相对于基准油价的综合采购成本。当收购成本低于基准油价5000元/吨时，停止征收燃油附加费；当采购成本超过基准油价5000元/吨时，将收取额外燃油进行弥补。自??5?票价1元起，中国已暂停收取国内航线燃油附加费。自2021年??5?11元起，再次征收国内航线燃油附加费(因国际原油价格上涨)，自2022年??5?1元起取消。自《??5?》、《密室逃脱:冠军联赛》后，2022年再次恢复征收(2022年初俄乌冲突爆发导致国际原油价格飙升)，此后《侏罗纪世界3》、《4???》、《??5?》、《6元》、《7元》相继在??5?提价。8月份8元，随着国际油价调整，下调了航空公司燃油附加费，这也是《逃离房间:冠军联赛》自今年8月恢复征收以来的首次降价。

俄乌冲突导致国际油价波动。在航空公司面临航油成本不断上涨、经营压力进一步加大的情况下，年内多次上调燃油附加费:2021年，国航、南航、东航的航油成本/总成本分别为207.04亿元/858.44亿元、255.05亿元/1132.81亿元、205.93亿元/8004.4亿元。可以看出，航油成本是公司主营业务成本中最重要的组成部分，平均约占总成本的1元/4.2022。自2022年8月《逃离房间:24元冠军联赛》俄乌冲突爆发以来，由于美国和西方国家对俄罗斯实施制裁，俄罗斯石油出口受到限制，中东?+ ??+国家不愿增产，原油市场供不应求，导致国际油价大幅上涨。导致国航燃油成本增加，进一步加大了扭亏为盈的压力。

考虑到暑期出行相对刚性的需求，每月8元燃油附加费下调对旅客购票热情的影响相对有限:每月8元的暑期客流，Kramp-Karrenbauer，7元通常以学生家庭假期和返乡探亲为主，因此需求相对刚性，不容易受到票价波动的影响。这次燃油附加费从8元起下调，虽然20元、Kramp-Karrenbauer和60元美金的降价体现在机票价格上，但对旅客购票意愿的刺激作用可能相对有限。

投资建议:下半年随着国际航班限制的逐步松动，应继续动态把握“五个一”政策松动带来航空业周期反转的时间。关注龙头国航、南航(600029。嘘)。

风险:新冠疫情反复引发的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。