奥普光电扣非连续15年原地踏步溢价超5倍并购承诺三年盈利近2亿

尽量通过并购来实现。

8月3日晚间，奥普光电发布资产收购公告。公司拟收购参股公司长春长光航天复合材料有限公司40%的股权，实现控股。

欧普光电表示，通过本次交易，公司与标的公司产生业务协同，丰富产品结构，增强盈利能力。

这是一笔高溢价交易。目标公司估值7.82亿元，增值率高达5.43倍。相应的，交易对方也做出了相当可观的业绩承诺，即未来三年，目标公司扣除非经常性损益后的净利润总额不低于1.95亿元。

长江商报记者注意到，2007年至2021年的15年间，欧普光电整体实现的扣非净利润在经营上并无明显突破。

如果标的能够顺利履行承诺，将改变欧普光电的现状，否则将加剧公司的资金压力。截至今年一季度末，公司账面货币资金只有1亿元，这笔交易将需要通过借款来实施。

收购债务控股公司

欧普光电的资产收购需要通过借钱来完成。

最新公告显示，奥普光电拟以支付现金方式收购长春快翔复合投资中心、长春飞翔复合投资中心、林在文、、尚伟辉、、王共同持有的长光航天40%股权。

长光航天原为欧普光电的参股公司，持股比例为11.11%。本次交易完成后，欧普光电持股比例上升至51.11%，长光航天将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。

此外，欧普光电的控股股东中科院长春光机所也持有标的公司11.11%的股权。

资料显示，长光航天成立于2014年1月27日，注册资本3600万元。主要从事碳纤维增强树脂基复合材料产品的研发、生产和销售。产品主要包括火箭/弹丸结构、空间结构、固体火箭发动机喷管等。，主要应用于商业航天、空间相机、武器装备等领域。

这笔交易是高溢价交易。本次交易采用收益法评估。根据评估报告，本次交易的评估基准日为2021年11月30日。长光航天账面净资产为1.21亿元，其100%股权评估值为7.82亿元。评估值为6.61亿元，升值率为543.77%。

那么，本次收购中，欧普光电需要支付约3.13亿元现金。付款应分期进行。首期付款应在交房日起30个工作日内支付交易总价的45%，即1.41亿元。第二、三、四期为标的公司2022年至2024年承诺净利润，分别支付交易价格的15%、10%、30%。

对于此次收购，奥普光电评价很高。其表示，标的公司作为国内领先的专注于高性能碳纤维复合材料的科技公司，在行业内拥有优质的客户群和良好的品牌效应。通过本次交易，上市公司将丰富航天军工领域的产品类型，拓展和优化业务布局和产品结构。同时，上市公司将通过本次交易引入碳纤维复合材料技术，实现其产品结构向高附加值新材料产业的拓展和发展。此外，上市公司和标的公司的业务涵盖了空间光学应用载荷工程项目的不同环节。交易完成后，将充分发挥协同效应，提升在航天军工领域的服务能力。

但由于现金支付，本次交易将对欧普光电造成资金压力。本次交易首付款1.41亿元，对奥普光电形成压力。截至今年一季度末，公司账面货币资金1亿元，不考虑日常经营和债务偿还。只做了第一笔交易款，还有4100万的缺口，需要通过借款来完成。

扣非净利润长期徘徊在较低水平

超5倍溢价收购，交易对手做出了高业绩承诺，但能否顺利兑现还不好说。

根据业绩承诺，2022年至2024年，长光航天扣非净利润分别不低于5000万元、6500万元和8000万元，三年合计1.95亿元，接近2亿元。

标的公司长光航天目前经营状况如何？2020年和2021年，其实现营业收入分别为8154.71万元和1.7亿元，对应的净利润分别为1078.61万元和3790.92万元。2021年营业收入比2020年翻了一番，净利润增长251.46%。

为什么2021年经营业绩大幅增长？这种情况能持续下去吗？

今年前5个月，长光航天分别实现营业收入7082.40万元和净利润1757.42万元，分别占上年的41.65%和46.36%。

欧普光电未披露标的公司经营业绩是否具有季节性。如果季节性特征不明显，长光航天的经营业绩有望超过去年。如果从5000万元的承诺来看，今年扣非净利润增速将达到31.89%。

这个速度并不高。接下来2023年和2024年的净利润增速大概在20%到30%左右。

奥普光电2010年上市。上市前的2007年至2009年，公司净利润分别为0.22亿元、0.29亿元、0.35亿元，稳步增长。2010年公司上市时，营业收入2.01亿元，同比增长10.59%，净利润0.48亿元。2011年至2021年，公司营业收入从2.25亿元增长至5.47亿元，大多徘徊在3亿元至4亿元之间。

2011年至2021年，公司净利润在2013年达到峰值7600万元，其他年份净利润徘徊在4000万元至5000万元左右。

与净利润相比，扣非净利润更能反映公司的真实盈利能力。2007-2021年15年，欧普光电扣非净利润徘徊在2900万元左右，2016年最低值为0800万元，2011年最高值为5000万元。

综上所述，2007年至2021年的15年间，奥普光电的扣非净利润保持了15年的低位徘徊，可见其原地踏步。

显然，如果本次MA交易顺利完成，标的公司如期履行业绩承诺，并在到期时保持持续盈利能力，那么欧普光电的经营业绩有望再上一个台阶。

然而，欧普光电的愿望能实现吗？