太和水上市一年半净利连降股价破发拟6600万溢价1倍收购探索苏打水领域

通过外资并购延伸产业链。

8月2日晚间，泰禾水务披露了对外收购方案。公司拟以现金方式收购黑龙江海河饮品有限公司100%股权，加快公司在天然苏打水领域的市场开拓和布局。

长江商报记者注意到，作为泰禾水务上市后的首个外部收购对象，去年净利润仅为200万元的海河饮品，在此次交易中获得了6600万元的交易对价，较其净资产高出105.8%。同时，交易对方也做出了未来三年主营业务收入总额不低于4500万元、扣除后净利润率不低于12%的业绩承诺。

值得注意的是，专注于水环境生态修复的泰禾水务在2021年2月上市后业绩出现变化。上市第一年，公司营收和净利润分别下降17.8%和43.72%，今年一季度净利润继续下降26.1%。截至8月3日收盘，泰禾水务股价为16.7元/股，仅为其IPO发行价的40%左右。

泰和水务能否借此机会通过溢价采购瓶装苏打水来缓解目前的经营压力？

目标三年主营业务收入超过4500万元。

据太和水务披露，公司拟收购的海河饮品成立于2010年，主要从事天然苏打水的生产和销售。生产用水水源位于黑龙江省齐齐哈尔市拜泉县天然碱保护区。其主要产品为瓶装苏打水，包括自有品牌八百泉天然苏打水和海河天然苏打水，也有贴牌生产给品牌商的苏打水。

海河饮品也属于水务产业链中的公司。公告显示，泰和水务主营业务围绕生态修复和水环境建设。近年来，公司依托在水质研究领域的常年技术，在全国各地考察筛选优质天然水源，并计划通过并购方式高效整合资源，进军大健康领域。

长江商报记者注意到，这笔交易存在较高溢价。市场评估下，海河饮品整体估值7000万元，较其账面净资产溢价3855.64万元，升值幅度122.62%；在收益评估下，海河饮品整体估值为6200万元，较其账面净值高出3055.64万元，升值率为97.18%。

在上述评估值的基础上，考虑到海河饮品现有取水能力的稀缺性以及交易对方所作的承诺，本次收购中海饮品100%股权的交易价格为6600万元，较其账面净资产仍有105.8%的溢价率。

本次交易中，交易对方作出了业绩承诺，即2022年至2024年，海河饮品各年度经审计的净利润率应达到12%以上，各年度经审计的主营业务收入(不含税，下同)分别达到1100万元、1350万元、1550万元，2022年至2024年经审计的主营业务收入合计应达到4550万元。如未达到上述业绩承诺，海河饮品股权对价调整为5000万元。

从目前的经营数据来看，海河饮品利润较低，或短期内对泰禾水务业绩影响有限。2021年和2022年上半年，海河饮品分别实现营业收入1276.97万元和549.98万元，净利润201.82万元和62.59万元，扣非净利润165.86万元和61.59万元。以此计算，海河饮品的净利润率分别为12.99%和11.2%。

订单第一年业绩不如预期“变脸”

上市后的第一次外部收购，与泰禾水务目前面临的业绩增长问题不无关系。

在登陆a股市场之前，泰禾水务的盈利能力保持稳定增长态势。2021年2月，泰禾水务在上交所主板上市，上市第一年公司业绩“变脸”。2021年，泰和水务实现营业收入4.6亿元，同比下降17.8%；净利润9094.43万元，同比下降43.72%。

对此，泰禾水务解释称，由于受业主投资计划、项目招标流程、建设工期等因素的影响，单个大型项目的承接和建设会对公司业绩波动产生一定影响。报告期内，公司跟踪项目重点区域疫情反复、河南洪灾、当地部分水生态项目延期或延期等情况。该公司的新订单低于预期，营业收入下降。

今年年初，受疫情影响，泰和水务一季度实现营业收入4603.86万元，同比仅增长0.56%；净利润772.34万元，同比下降26.1%。

长江商报记者注意到，除了新订单不及预期，处于环保行业的泰禾水务一直存在应收账款高企的问题，这也在一定程度上拖累了公司业绩。

截至2021年末，泰禾水务应收账款账面价值为6.71亿元，占公司总资产的31.52%，同比增长40.24%，与营收增速出现背离。2021年，泰和水务计提应收账款坏账准备6403.8万元，同比增长131%。对此，泰禾水务仍解释称，主要受疫情等因素影响，客户审计决算审核审批周期明显延长，工程进度款支付也有所放缓。

截至今年3月末，泰禾水务总资产20.72亿元，流动资产17.86亿元，其中应收账款6.13亿元，占总资产近三成。

以目前的表现来看，在二级市场上，上市一年半的泰禾水务股价已经破发。截至8月3日收盘，泰禾水务股价为16.7元/股，仅为其IPO发行价的40%左右。